生猪产业链:从供求角度预见可持续猪价上涨

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生猪产业链:从供求角度预见可持续猪价上涨

中短期生猪供应继续萎缩

我们判断中短期生猪供应将继续萎缩。从短期来看,一方面,生猪数量处于历史低位,分散的农户面临一定的压力。从中期来看,一方面,能够繁殖的母猪数量继续下降。自2013年9月以来,母猪数量连续20个月逐月下降,现已降至3971万头,下降21.8%。

基层研究结果表明,私人生产能力的消除超出了预期。从我国基层生猪研究资料来看,民营生猪生产能力淘汰率超出预期,主要体现在两个方面:1 .生猪价格持续走低给养殖业造成的巨大损失,大大增加了退出生猪产业的农户数量,中小农户淘汰率超过40%,这一趋势还将继续。2.大型养猪场的扩张放缓。母猪自然淘汰后,畜群中母猪数量减少。牛群中母猪的数量减少了10%。我们预计母猪总数将从13年来的最高水平下降25%-35%。

猪肉的总需求增加了,但增长率却下降了。

我们认为猪肉的总需求一直在增长,但增长率已经放缓。主要表现为:(1)人均可支配收入增速放缓,国内猪肉需求放缓;(3)宏观经济增速放缓,企业猪肉需求增速逐年下降。总体而言,我们预计2015年和2016年的生猪当量分别为7.27亿头和7.28亿头,相应增长率分别为0.82%和0.16%。

供求博弈来判断生猪价格短期和中期生猪价格都可能看涨。

基于以上供求分析,我们相信猪源短缺将在短期内发生变化,6月份端午节的需求将在短期内刺激生猪价格继续上涨。第十四年末是母猪淘汰最激烈的时期。今年的最高价格应该在第三和第四季度。据估计,下半年猪的价格将达到17元/公斤。

从长远来看,考虑到有繁殖能力的母猪的供应(包括心理变化)和需求增长率的下降,我们估计在15或16年后生猪的供求将会出现短缺。具体来说:(1)从供应的角度来看,我们估计2015年市场上的生猪数量为7.11亿头,2016年为6.93亿头;(2)根据我们对城乡居民消费、餐饮消费和企业需求的测算,预计2015年消费将达到7.27亿,2016年将达到7.28亿。(3)据估计,2015年将短缺1,517头生猪,2016年短缺3,462头。总体而言,预计2015年的平均价格为15元/公斤(最高为17元/公斤),2016年为17元/公斤(最高为19元/公斤)。

建议增加生猪养殖板块的配置。基于对生猪价格未来的乐观判断和价格仍处于上涨初期的事实,我们建议投资者增加生猪养殖品种的配置。推荐:驹鹰农牧业、木源股份、正邦科技、天邦股份。

供应:向产业链学习,探索供应来源。猪产业链自上而下逐渐集中。猪产业链包括四个环节:育种、育种、加工、流通和消费。(1)育种过程包括核心群育种、原猪育种(一元猪)和亲本猪育种(二元猪)。国内育种水平有待提高,产业相对分散。(2)养殖环节主要指三元商品猪的养殖。养殖规模不断提高,正处于从分散到集中的整合期。(3)加工流通环节包括生猪屠宰加工和鲜肉销售。屠宰业相对集中于养殖业,仍有很大的改进空间。(4)消费环节是指整个市场对猪肉和加工产品的需求和消费。生猪产业链自上而下逐渐集中,上游养殖业最为分散,下游屠宰加工

国内养殖水平相对落后,原有种猪主要依靠进口,行业相对分散。(1)目前国内主要生猪品种基本上都来自国外。由于国内原种繁育技术相对落后,有必要不定期从国外引进,以补充国内核心原种。(2)下游客户主要是中小型农场。其中,中型农场引进二元猪,生产和销售三元猪。较小的农场引进小猪,并把它们培育成三元猪出售。(3)核心种群的性状维持依赖于外来猪的不规则进口,处于“引进→维持→退化→再引进”的恶性循环中。

国内养殖水平相对落后,原有种猪主要依靠进口,行业相对分散。(1)目前国内主要生猪品种基本上都来自国外。由于国内原种繁育技术相对落后,有必要不定期从国外引进,以补充国内核心原种。(2)下游客户主要是中小型农场。其中,中型农场引进二元猪,生产和销售三元猪。较小的农场引进小猪,并把它们培育成三元猪出售。(3)核心种群的性状维持依赖于外来猪的不规则进口,处于“引进→维持→退化→再引进”的恶性循环中。

生猪养殖的地理分布与玉米种植的地理分布高度一致。

中国生猪养殖主要分布在长江流域和华北,国内主要生猪屠宰省份包括四川、山东、河南、湖北和湖南。生猪养殖分布在这些地区的主要原因是:(1)长江流域淡水资源丰富,能够满足生猪养殖对淡水的大量需求;(2)华北、华中和西南地区气候适宜,地处经济相对落后的内陆地区。它们相对适合畜牧业的发展。(3)华北和西南地区是玉米(猪饲料的主要原料)的主要产区,饲料原料的价格和运输成本相对较低,当地养猪成本相对较低。

养猪业规模不断扩大,行业正处于从分散到集中的一体化时期。

中国养猪业以自由放养为主,规模较小,但规模化进程正在逐步推进。大型水产养殖企业逐渐探索出适合快速扩张的自身业务和水产养殖模式。中小散户投资者在相对恶劣的工业环境中缓慢扩张,其中大部分已经被淘汰。从目前的情况来看,中国生猪养殖的总规模在不断扩大,养猪场的总数也在不断增加。从结构上看,摊档少于100个的农场数量正在迅速减少,大型农场的数量和摊档比例正在稳步增加。同时,中国生猪产量持续增长,达到7.2亿头,进入21世纪以来增长41%。规模化养猪有三个主要驱动因素:(1)农村劳动力持续转移,规模化养猪势在必行;(2)监管和补贴进一步促进水产养殖业的横向一体化;(3)中游屠宰一体化迫使水产养殖业转型。

随着农村劳动力的不断转移,大规模农业势在必行。自20世纪70年代以来,中国总人口的增长率迅速下降。由于中国城市化进程的加快,大量农村人口涌入城市。进入21世纪后,农村人口开始呈现负增长。农村地区的人口继续减少,这限制了技术的传播。维持临时农民和小农场的发展需要大量的人力。规模化养猪是进一步发展的必由之路。

补贴和监管进一步促进了水产养殖业的横向一体化。首先,近年来,国家对大型农场的补贴持续增加。除了对大型农场建设的标准化补贴之外,还提供补贴

中游屠宰环节的整合推动了水产养殖业的转型。中国生猪屠宰业相对分散在相对发达的国家,但其集中度高于养殖业。《畜禽规模养殖污染防治条例》的颁布有利于加快屠宰企业的整合,从而促进生猪屠宰行业的现代化转型和持续健康发展。根据纲要,到2015年将淘汰50%的落后生猪屠宰能力,如人工和半机械化生产,主要城市和发达地区力争淘汰80%左右。这无疑为大型企业增加市场份额提供了一个良好的机会。随着机械化程度的提高和冷链的发展,冷却肉市场将继续增长,企业的盈利能力也将相应提高。

流通环节:产能过剩、产业集中度低

生猪经过屠宰厂后,主要有几种产品形式:白猪、分割猪肉、副产品和深加工产品。其中,白猪主要分布于经销商、零售市场和食品加工企业。分割冷冻猪肉主要在超市出售。当前我国生猪屠宰行业的特点是:(1)总产能严重过剩,落后产能比例过大,部分定点屠宰企业设备设施差,不符合相关标准,屠宰操作规范和检验检疫制度尚未落实;(2)产业集中度较低,约75%的定点屠宰企业实行替代制度,导致恶性竞争严重;(3)屠宰工人缺乏专业技能;屠宰执法在人员、资金、设备和检测能力方面仍然严重不足。

2012年底,全国屠宰企业产能利用率仅为42%左右。产业链来源的分散导致了中国屠宰和肉类加工业的低集中度。2011年十大屠宰企业的市场份额为14.63%,高于水产养殖的集中度,但远远落后于美国84%的集中度。

进出口和采购储存环节:小规模的进出口和采购储存不足以影响生猪价格。

生猪进出口和采购储存环节不足以影响生猪价格。具体来说:(1)生猪进出口量不到总供应量的0.3%,对生猪价格的影响微不足道。(2)中央冻肉收集和储存占年产量不到0.3%,而猪的价格仅在12次收集中的2次之后上涨了5%以上。

生猪进出口量不到总供应量的0.3%,对生猪价格影响甚微。(1)自2008年以来,生猪进口量明显增加,但数量相对较少,不到总供应量的0.0003%。(2)生猪出口自2000年以来缓慢下降,不到总供应量的0.25%。

中央冻肉储藏量不到年产量的0.3%,对生猪价格调控没有明显影响。在12次收购和储存中,生猪价格持续下跌5倍,涨幅不到3% 5倍,仅上涨2倍以上5%。冻肉收集和储存政策难以重振猪肉价格,因为:(1)冻肉储存量小,不到猪肉年供应量的0.3%,难以影响猪肉的供需;(2)采购和储存政策增强了农民对支持国家政策的信心,并推迟了能力移除的进展。

大型屠宰企业会在猪肉价格较低时储存冷冻肉,在猪肉价格较高时出售。通过拟合双汇、雨润和罗进的历史库存/收入和生猪价格,可以发现:(1)2006年前生猪价格相对稳定,冻肉经营意义不大;(2)根据2006年后生猪价格的走势,我们可以将其分为四个阶段。在每个阶段,三家公司的库存/收入和生猪价格大多是反向变化的,即当生猪价格较低时,收集和储存,当生猪价格较高时,丢弃和储存。

生猪供应减少是大势所趋

因素

健康。生猪数量从2013年11月的4.6856亿头大幅下降至目前的3.87亿头,降幅为17.4%。从这个范围来看,目前的生猪数量比过去五年的平均数量低14.3%。从时间维度来看,猪的数量已经连续15个月低于平均水平。

另一方面,原因是农民不愿意出售。目前,母猪/生猪存栏比例已达到10.4%,为同期最低,表明全国农民面临着广泛的压力。我们在全国各地的基层调查还发现,农民的生猪屠宰重量一般超过标准重量(110公斤)10%以上。

中期:仔猪供应减少,后续仔猪源短缺

全国22个省市仔猪平均价格从1月中旬(17.38元/公斤)攀升至31.48元/公斤,上涨81%。(1)根据调查,仔猪价格的上涨不是由于对仔猪饲养热情的提高,而是由于淘汰母猪数量的增加导致的仔猪供应量的减少(短期内很难逆转)。近期仔猪价格走势明显好于生猪价格。(2)仔猪和生猪价格严重背离。两者的价格比高达2.3,接近2011年的高点。

长期:可繁殖母猪的生产能力持续萎缩,长期影响生猪供应

供应水平的核心自2013年9月以来,可繁殖母猪的原始生产能力连续20个月逐月下降。目前,母猪数量已降至3971万头,降幅高达21.8%,有繁殖能力的母猪数量创新性低。

我们相信在这个周期中,活猪的数量和能够繁殖的母猪的数量比过去下降得多。生猪生产能力和存栏量处于历史低点。从定期产品研究的角度来看,该行业即将面临逆转。

基层研究结果表明,私人生产能力的消除超出了预期。从我国基层生猪研究资料来看,民营生猪生产能力淘汰率超出预期,主要体现在两个方面:1 .生猪价格持续走低给养殖业造成的巨大损失,大大增加了退出生猪产业的农户数量,中小农户淘汰率超过40%,这一趋势还将继续。2.大型养猪场的扩张放缓。母猪自然淘汰后,畜群中母猪数量减少。牛群中母猪的数量减少了10%。我们预计母猪总数将从13年来的最高水平下降25%-35%。

同时,我们认为近期生猪价格上涨带来的养猪热情不高,能够繁殖的母猪数量将在很长一段时间内保持较低水平。主要逻辑有三点:1 .根据我们的研究资料,大多数农民目前正面临财政问题。90%的养猪场仍有尚未偿还的贷款,也没有足够的资金来扩大产能。2.政府对环境保护的严格控制和劳动力成本的上升大大减少了新农民的数量。3.头两年的巨大损失让大多数农民对未来的生猪价格缺乏信心。

从另一个角度来看,根据行业专家和我们的研究,2012年10月5078万头母猪的盈余约为15%,即当时的盈亏平衡点为4310万头。考虑到psy每年从14头母猪增加到15.5头(增长10.7%),2015年4月3971万头母猪的数量相当于当年的4395万头母猪。考虑到需求的绝对数量将会增加,在这个阶段能够繁殖的母猪将不可避免地导致未来的供需短缺。

需求:查看猪肉消费,计算总需求

目前,猪肉需求主要表现出以下变化特征:猪肉消费在肉类消费结构中趋于稳定,猪肉消费比重自2005年以来基本保持不变;猪肉总需求继续增长,但增速放缓。总的来说,在衡量了“稳定的国民经济和稳定的肉类消费结构”后,猪肉消费在中国肉类消费结构中长期占据主导地位。有

随着国民经济的稳定和文化的逐步融合,肉类需求结构也趋于平缓,猪肉消费比重仍处于较高水平。

我们将猪肉需求分为城市家庭消费需求、农村家庭消费需求、餐饮业消费需求、企业消费需求、学校消费需求、政府消费需求和医院消费需求。其中,城乡居民消费需求、餐饮业消费需求和企业消费需求对猪肉总需求影响较大,需要逐一衡量。然而,学校、政府机构和医院的猪肉消费比例稳定,最终按10%的比例纳入总需求。

收入增长放缓抑制了家庭猪肉需求的增长。

由于城乡居民猪肉消费能力的差异以及城镇化率带来的人口变化趋势的差异,城乡居民分别计算。城乡居民猪肉总需求的计算方法如下:

城乡居民猪肉需求=城市居民人均猪肉需求×城市居民人均猪肉需求×农村居民,其中城乡居民人均猪肉消费是根据城乡居民人均可支配收入增长率估算的。城乡家庭人均猪肉需求估算随着惠农政策的发展,农村家庭的生活得到了改善。城乡居民人均猪肉消费差异先减小后略有增加,自2004年以来保持稳定。

家庭可支配收入在家庭消费支出中起着决定性作用。近年来,城乡居民人均可支配收入增速下降,城乡居民人均猪肉需求增速下降。其中,城镇居民可支配收入增长率大幅下降,而农村人均可支配收入增长率相对稳定。城乡居民人均猪肉需求增长预计将放缓。

城乡人口计量和家庭猪肉消费计量

自2000年以来,中国的城市化率一直在快速增长。2011年,城市人口首次超过农村人口,城市化率达到51.3%。根据《新环保法》,到2020年,全国常住人口城镇化率将达到60%,农民工子女接受义务教育的比例将达到99%。城镇常住人口将进一步增加。

根据国际货币基金组织对未来几年的人口预测和对2020年中国居民人口60%城镇化率的预测,计算出未来几年中国的城乡人口。结果表明,城市人口将进一步增加,农村人口将进一步减少。

城市化进程提高了农村家庭的生活质量,也改变了中国城乡人口的分布结构。随着大量农村主要劳动力涌入城镇并逐渐带动家庭迁入,城市人口增加,农村人口减少。这也导致城市家庭对猪肉的总消费增加,农村家庭对猪肉的总需求减少,从而导致巨大的剪刀差和差距进一步扩大。

计算结果显示,2015年城乡人均可支配收入增速放缓,城乡居民猪肉消费增速也相对放缓。

餐饮业对猪肉的需求升温后增长缓慢。

餐饮业猪肉需求的计算主要基于连锁餐饮业超过限额的餐饮数量和每人每餐猪肉需求。最后,根据以上定额连锁餐饮业规模占餐饮业总体规模,计算出餐饮业猪肉总需求。总计算公式如下

餐饮业猪肉需求=连锁餐厅用餐数量×交换单位数量×平均每餐猪肉需求天数×有效天数\u连锁餐厅比例定额根据连锁餐饮企业猪肉需求计算

根据国家统计局分类统计信息

2014年,餐饮业餐饮费收入增速抑制了2010年以来的下降趋势,实现了同比增长。预计2014年餐饮行业的规模将继续扩大。2013年,连锁餐饮业餐饮单位收入大幅下降,餐厅经营能力受损。快餐的进入成本相对较低,由于主食的扩大带来的替代效应,预计2014年快餐将呈现负增长,比2011年下降3%。根据餐饮增速落后于快餐一年的特点,我们估计了未来几年连锁餐厅的增速。

不同类型的餐厅对顾客有不同的接待能力。我们根据每天有效的12小时营业时间计算,包括每人1.5小时用餐时间、0.5小时快餐时间和1小时其他类型,即相应的日营业额分别为8、24和12台。晚餐服务主要在节假日有效运行,全年有效工作日为150天。快餐服务主要在工作日有效运作,全年有效工作日为260天,其中三分之一被取出包装食用。

餐饮业猪肉总需求的测量

连锁餐饮业是餐饮业的组成部分之一。据估计,其规模占饮食业总规模的5.4%至5.5%。在2014年后的计算中,我们假设这一比例不会改变,最高为5.56%。

饮食业的规模直接影响目前饮食业对猪肉的需求。居民经济实力的提高、外出就餐的增加和餐饮消费能力的提高,为餐饮业的发展带来了最初的动力。然而,三大上市公司的消费限制是近年来抑制餐饮业增长的主要原因。评估结果显示,2014年猪肉总需求下降,预计2015年将出现反弹。

宏观经济增长放缓,企业猪肉需求放缓

企业用于餐厅工作餐的猪肉需求。企业的猪肉需求是通过估算城镇和乡村的就业人数以及城镇和乡村的人均猪肉消费量来估算的。计算公式如下:

企业猪肉需求=城市就业人口×城市平均猪肉需求×农村平均猪肉需求

由于着名农业工人的特殊性,我们还将农村就业人口分为农村就业人口和农民工。

工商业的发展促进了城镇就业人口的增加。私营企业、股份有限公司和有限责任公司的就业人口比例逐年增加。相应的农村就业人口逐年减少。近年来,宏观经济增速放缓,工业和建筑业等劳动密集型产业发展缓慢,导致进城的知名农业工人数量减少。根据政府估计的新城市人口数量,明年新城市就业人数为1000万。农村地区的就业人数每年减少50万。据估计,2015年农民工的增长率将降至1%。

城镇人均猪肉消费量为中上中产阶级城镇人均猪肉消费量。全年总工作日数为52周260天,2天3餐。农村地区人均猪肉消费量为城市低收入人群人均猪肉消费量,即30克。一年中的总工作日数是52周内260天,2天内三餐。农民工属于重体力劳动范畴,猪肉需求介于城乡之间,每顿饭吃33克,全年共工作10个月,共300天,计每天2顿饭。

计算结果显示,在宏观经济增长放缓的背景下,疲软的行业改变了各行业的就业结构。农村劳动力向城市的流动已经放缓,尤其是农民工的增长。企业对猪肉的需求

自2003年以来,生猪价格经历了三轮上涨。第一轮从2003年4月至2006年5月持续了38个月。本轮生猪价格主要受非典疫情和优惠农业政策的影响。第二轮养猪周期从2006年6月到2010年3月持续了46个月。这一轮蓝耳病、高烧和猪瘟疫情频繁发生,对生猪价格影响很大。第三轮养猪周期从2010年4月开始至今。生猪价格受宏观经济波动的影响很大,而且时间比之前的生猪价格周期长。

第一轮生猪周期非典和惠农政策共同努力

2003年4月-2006年5月,生猪价格经历了一个完整的周期。2003年初,需求下降导致生猪价格下跌,同年夏天价格反弹,刺激生猪价格反弹。2004年,生猪价格在2003年继续上涨,生猪数量开始回升。可育母猪的数量逐年增加。2005年,存栏母猪数量、存栏生猪数量和断栏生猪数量均达到峰值,导致供过于求导致生猪价格下跌。生猪数量在2006年降至较低水平,5月份生猪价格稳定并回升。我们认为,导致本轮生猪价格波动的因素如下:(1)非典疫情降低了消费,降低了生猪价格;(2)惠农政策推高了生猪价格。

“非典”疫情降低了消费,降低了生猪价格

我们认为“非典”疫情对生猪价格的影响有两个方面:第一,疫情显着降低了社会餐饮零售总额,降低了对生猪产品的需求,迅速降低了价格;第二,防疫隔离措施阻断了流通环节,阻止了生猪出口产地,满足了非产地需求,影响了当地市场,造成供需结构失衡。

优惠政策推高生猪价格

2003年至2006年,政府加大了对“三农”问题的关注,实施了一系列惠及农民的政策,包括补贴、减税和最低购买价格。结果,农民人均收入增加,购买力提高,推动猪肉消费需求增加,疫情缓解后生猪价格迅速回升。

第二轮生猪周期-生猪价格围绕疫情

2006年6月-2010年3月,生猪价格经历了又一个完整周期。2006年夏天,蓝耳病开始大规模爆发。早期淘汰母猪导致生猪短缺,生猪价格持续快速上涨。截至2007年8月,蓝耳病疫情开始缓解,生猪价格有所下降。由于供应不足,经过短暂调整后,猪的价格立即回升。截至2008年3月,猪的价格达到了这个周期的最高点,然后继续下降。由于饲养的高盈利性,仔猪价格在2008年3月左右大幅上涨,农民普遍关注,从而影响了2008年9月生猪的投放量。因此,9月份生猪价格再次反弹。受2009年初“克伦特罗”和“甲型h1n1流感”的影响,生猪价格继续大幅下跌。同年6月,政府根据《畜禽规模养殖污染防治条例》开始采购和储存猪肉,价格停止下跌并回升。从2009年底到10月初,全国爆发大面积干旱,疫情加剧。出于对疫情的担忧,农民们惊慌失措,导致猪的价格进一步快速下跌。我们认为,疫情是推动生猪价格波动的最重要因素。

流行病的爆发在这个猪周期中很频繁。第一轮疫情伴随着早期生产能力的萎缩,这加剧了生猪的减少和生猪价格的上涨。

第二轮疫情遇到了猪群高峰和上一轮疫情的后遗症。农民停止了他们的损失,将大量的猪投放市场,导致猪的价格下降。

从2007年到2008年,猪的价格上涨,市场越来越好。农民增加他们在市场上的数量来赚取利润。从2008年到2009年,疫情抑制了生猪市场,导致农民恐慌退出市场。市场供大于求,生猪价格下跌。猪

自2010年4月以来,生猪价格正在经历第三轮上涨。2010年4月至6月,国家和地方政府多次启动冻肉贮藏项目。由于生猪短缺,库存持续下降,生猪价格持续上涨。利润提高后,股票继续上涨。2011年年中,生猪供需出现逆转。生猪价格回落。2011年底,猪肉需求在旺季上升。生猪价格短期上涨,然后继续回落。到2012年初,能够繁殖的母猪数量处于高位,猪的价格反弹低于预期,农民继续赔钱,猪的价格下降。从夏季到需求高峰期结束,猪的价格略有回升。2013年后,由于宏观经济趋势、需求因素、多元化消费结构、三大公用事业消费下降等因素,生猪价格已经偏离了周期。我们认为,在这个周期中,生猪价格的波动受到经济基本面的很大影响。

cpi在2011年7月达到最高点,经济状况良好。在这种影响下,猪的价格上涨了。到2012年下半年,经济开始下滑,cpi下降,生猪价格也在下降。在整个时期内,生猪价格的上升和下降趋势与cpi的波动方向相对一致,生猪价格的变化与猪肉和仔猪需求的变化方向一致,需求对价格影响很大。

此外,由于上一轮产能未完全消除,市场预期普遍乐观。中央政府颁布了8项法规来抑制这三家公司消费造成的需求泡沫。从2013年到2014年,母猪存栏一直很高。2014年,经济增长放缓,加剧了这一问题,水产养殖进入了一个深刻而漫长的损失周期。直到2014年底至2015年初,散养农民的退出增加,母猪停产进程加快,猪的价格现在也上涨了。

综合上述三轮生猪周期,结合国外养殖业的发展进程,我们认为生猪周期规律的打破主要基于以下因素:(1)养殖规模的提高是导致生猪周期规律失败的最重要原因。经过几轮生猪周期后,散养农户退出速度加快,年屠宰量低于500头的农户比例下降,养殖规模提高,反周期能力增强;(2)居民肉类消费结构的多样化促进了产业结构的调整。猪肉消费比例从1980年的87.6%下降到2011年的62.4%,削弱了生猪周期的作用;(3)信息网络的发展使农民能够通过智能设备和移动终端获得更多的实时市场信息,改变了单纯依靠价格来决策补充市场、摆脱生猪周期限制的现状。

价格法偏差-淡季不弱,旺季不旺

2013,本应是冬至前的旺季,但2013年生猪价格在此期间下跌,甚至在春节前亏损。然而,6月至8月,由于夏季高温,消费量下降,生猪价格本应较低,但2013年夏季呈现上升趋势。在九月和十月,由于对中秋节和国庆节需求的增加,生猪价格还有上涨的空间。然而,2013年,猪的价格一直在下降,直到冬至日才出现大幅上涨。

2014年,生猪价格在春节前的高峰期一直在下跌,应该是夏季淡季,逆势上涨。在8月份价格升至高点后,生猪价格一直在波动和下跌,并在2015年3月春节后的淡季反弹。从2014年下半年到2015年初,生猪价格持续下跌,农民长期深陷亏损。

我们认为2013年的猪价淡季并不疲软,淡季的原因如下:(1)能够繁殖的母猪数量高是猪价在淡季暴跌的基础。母猪数量的增加导致了生猪供应的增加,但需求并没有明显改善,生猪价格也有所下降;(2)农民对春节前的市场有乐观的预期。

2014年,生猪周期的偏离主要受以下因素影响:(1)年初生猪价格持续下降是供应造成的2014年初,由于去年生猪价格下降,有繁殖能力的母猪存量下降,但仍保持在较高水平,停产不完全;(2)储备政策影响生猪价格到4月底和5月初,生猪价格迅速反弹,主要是因为国家开始采购储备肉,屠宰企业被命令提价,推高生猪价格;(3)生猪价格受宏观因素影响虽然上一轮有所反弹,但消费需求并没有从根本上增加。此外,三国政府实施的消费限制未能刺激食品和饮料需求,宏观经济增长率下降,环境保护要求提高,生猪价格进一步下降。(4)农民的退出和减产的加速导致了生猪价格的逆转到2015年初,在前一轮价格下跌后,农民损失的持续时间和深度超过了前一水平,大量散养农民已经退出,能够繁殖的母猪数量继续下降。然而,早期农民受到损失的影响,他们对击剑的热情不高。市场供应减少,生猪价格出现逆转趋势。

判断生猪价格的供求博弈:短期和中期都可能看涨。

基于上述供求分析,我们相信猪资源短缺在短期内不会改变,6月份端午节的需求将在短期内刺激生猪价格继续上涨。根据行业专家和基层研究,14年后是母猪淘汰最激烈的时期,所以今年的最高价格应该在第3季度和第4季度,预计下半年价格将达到17元/公斤。

从长远来看,母猪能够繁殖的能力将被完全消除。与此同时,过去两年的市场低迷大大降低了农民补充畜群的现状。能够繁殖的母猪数量将在很长一段时间内保持低水平。考虑到需求增长率下降的影响,我们估计在15至16年内生猪供求将会出现短缺。具体来说:(1)从供应的角度来看,我们估计2015年市场上的生猪数量为7.11亿头,2016年为6.93亿头;(2)根据我们对城乡居民消费、餐饮消费和企业需求的测算,2015年和2016年分别为7.27亿和7.28亿。(3)从供需平衡的角度来看,预计2015年生猪短缺1,517头,2016年短缺3,462头。总体而言,预计2015年平均价格为15元/公斤(高点可达17元/公斤),2016年平均价格将达17元/公斤(高点可达19元/公斤)。

能够繁殖的母猪数量直接决定了未来12个月的猪肉供应量。我们使用去年全年能够繁殖的母猪的平均数量作为下一年能够生产的猪的数量的预测基础,然后基于psy估计每年最大猪肉供应量。近年来,psy值逐年增加。我们估计psy将在2015年达到15个,2016年达到17个。

投资建议:建议增加生猪养殖板块的配置。

基于未来生猪价格前景看好的判断,目前价格仍处于上涨的初始阶段,我们建议投资者增加生猪养殖品种的配置。推荐:驹鹰农牧业、木源股份、正邦科技、天邦股份。

雏鹰农牧-网络养殖

公司从2010年开始实施生猪养殖产业的上下游布局,打造完整的产业链模式。饲料方面,吉林省建立了农牧业原料采购基地,14年粮食贸易收入2.96亿元,饲料厂40万吨,为公司提高饲料工业生产能力提供了饲料基地。该公司最近购买了太平种猪的股份,每年新增10万头种猪,以进一步提高公司的养殖水平。在养猪方面,该公司已在14年内投放了147.3万头猪。公关部门

公司大力推进互联网平台建设,并将其与现有的“饲料养殖、兽药屠宰、肉类食品加工”垂直产业链整合。饲料业务仍以猪饲料为主,2014年销售461万吨饲料,其中220万吨为猪饲料,兽药业务稳步增长。公司成立江西眉佳养殖公司,提升养殖技术,养殖业务大幅增长,2014年市场生猪146万头。下游互联网的转型步伐加快。小牧童电子商务公司和正农通网络公司相继成立,进一步整合产业链,为农业科技产品提供整合平台。

我们对公司的未来发展持乐观态度。主要原因如下:1 .生猪价格反转市场已经建立,预计15年内生猪价格将稳步上涨(平均价格预计为15元/公斤);2.该公司的饲料和生猪销售预计将在2015年大幅增长。养殖升温和养殖投资建设项目的完成将大大增加公司的饲料销售和生猪屠宰量。据估计,2015年该公司的生猪销量将增长40%至200万头,饲料销量将增长20%至550万吨。3.公司先后成立了小牧童电子商务公司和郑农通网络公司,加快了互联网转型的步伐。未来,公司将通过互联网平台整合各业务部门的资源和信息,为客户提供一站式农业采购和金融服务,实现高性能增长。

天邦股份-生猪价格反转下的高度灵活品种

目前,公司整体产业链管理模式已经形成。该公司的主要业务是生产猪用疫苗。2014年,动物保护业务收入达到1.6亿元,其中重要产品环疫苗的销售收入预计在2015年达到8000万元。公司积极推进技术创新和新产品研发。饲料业务主要以水产品和牲畜饲料为主,总生产能力约100万吨。该公司收购Agfi正式进入育种业务。2014年,该公司将有46万头生猪上市。随着筹资项目产能的扩大,预计2015年生猪市场规模将达到60万头。公司正逐步走向整个产业链模式。该公司的整个产业链商业模式已经形成。智能天邦的建设正在逐步推进。早期erp系统、信息系统和智能生产的建设将为以后的电子商务平台奠定基础。未来将实现饲料加工和疫苗生产的在线标准化,并推出水产品和猪肉,以扩大下游产业链。